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     定融計劃備案困局 過往定融計劃產品主要備案在各地金交中心，其也是金交中心重要備案產品模式之一。但進入2019年后，監管風向巨變，金交所成為當前監管重點。 目前全國范圍內已有十余家金交中心明確表示不再接受定融計劃產品備案，而目前仍可接受這一類型產品備案的金交中心，也提升了備案要求。導致過往以這一類型產品為主的金融機構，陷入到產品備案難的困局之中。定向融資產品/ 債違約后，由于是投資者和融資方直接形成債權關系，金交所對違約不承擔管理責任。另外起投金額也代表不同收益，比如信托，募集較多的資金投資大型項目，收益較高，這類產品起投額較高，比如100萬，那么小資金投資者無緣這類產品。 因此，對于以這一類型產品為主的金融機構來說，其面臨兩大難題。 是，能夠接受這一模式備案的金交中心數量銳減，同時過往穩定合作的金交中心，極有可能因監管變化，導致合作終止。

金交所產品定融產品交易結構及其本質，與私募債極為相似，但交易場所、準入要求、投資門檻等方面均有不同。所以諸如人行、銀保監會、證監會、發改委、財政部等均不屬

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于在內，中基協的自律規則更是不涵蓋在內的。這類管理機構需要與金交中心提早溝通、提早準備，避免因監管政策變化，導致產品管理出現問題。 在備案標準提升后，原有的項目能否滿足備案要求仍是一個難題。由于管理機構項目來源基本穩定，那么一旦備案端口發生變化，將對管理機構項目端造成非常大的沖擊。 所以，備案困局就像是套在定向融資計劃頭上的緊箍咒，影響著定融計劃的未來發展。

　　承銷商 承銷商一般由掛牌方聘請，負責按發行條件為掛牌方的代理去推銷產品。掛牌方會向承銷商支付一定的服務費。 當然，承銷商不墊付資金。募集期滿后即停止銷售。承銷商沒有購買余額或承諾包銷的義務。 實踐中，承銷商往往與受托管理人為同一主體，多為地方一些非持牌資產管理公司或財富管理公司，負責為掛牌方開拓資金端，募集資金。珠海投資管理公司收購服務費用明細一覽金交所定融產品與私募債的區別 （一）私募債定義 1、廣義私募債 一般來說，所有非公開發行的債權類投資產品均屬于私募債范疇。從產品私募及債權兩個方面的特性，將其歸入私募債范疇。 2、狹義私募債 狹義私募債即以非公開方式發行的債券，一般這種類型在海外叫做高收益債券、垃圾債券。美國的債券一

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般有三種： 債券；投資級的公司債券；垃圾債券（Junk Bond）。

　　廣義私募債。一般來說，所有非公開發行的債權類投資產品均屬于私募債范疇。從產品私募及債權兩個方面的特性，將其歸入私募債范疇。定融產品的發起人即為融資方，在金交所的交易平臺，掛牌產品，通過投資人認購募集資金。還有很重要的一點：定向融資計劃與私募基金明顯區別是管理人角色。 傳統意義上私募基金產品的管理人核心職責和義務是按照約定為合格投資者實現投資收益，并嚴格遵守相關法規提出的相應的規范性要求。具有較強的自主性、主動性和管理性。 而定向融資計劃中核心部分是資產交易平臺，不得自主處理資金。其更側重于是一種交易通道，合格投資者直接借錢給發行方，定向融資計劃的安全性取決于發行方的資信情況和增信方的擔保能力。

監管機構不同 私募基金：中國證券投資基金業協會于2014年1月17日根據中國證券會的授權，發布了《關于發布

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場所、準入要求、投資門檻等方面均有不同。中國證券投資基金業協會(“基金業協會”)按照規定辦理私募基金管理人登記及私募基金備案，對私募基金業務活動進行自律管理。 金交所定融產品：金融交易所一般由省 批準設立，受地方金融辦監管，各省市對金交所均出具了相對業務管理辦法，金交所自身也設有相應管理規則，金交所為定向融資的備案機構。因為定融產品與典型的通道業務委托債權投資相比，交易結構、流程、參與主體等方面有明顯區別。定融產品融資資金路徑一般為認購方-交易結算賬戶（銀行監管賬戶）-認購方，不經過金交所賬戶，屬于場交易。

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