我們認為2018年氟化工行業有望延續景氣。近年來制冷劑產能持續退出,自17年開始,受上游螢石供給收縮、中游HF制冷劑環保高壓去產能影響,整個氟化工產業鏈產品價格中樞持續上移。我們判斷未來在長江沿岸環保整治、退城入園等支撐下,環保壓力只增不減、供給持續收縮,氟元素終端需求較為強勢,產業鏈景氣將繼續維持。

螢石資源稀缺、政府限產,環保高壓壓縮產量。螢石為不可再生資源,按現有披露我國螢石儲量僅夠開采11年,為全球回采比最低的國家;政府自2003年已明令禁止不再開放新的開采許可證,2016年又將螢石列入我國的的“戰略性礦產名錄”。此外螢石開采又屬于高污染行業,逐漸加碼的環保政策使得螢石產量供不應求。

氫氟酸作為高?；瘜W品,環保高壓迫使中小企業退出產能,副產廢酸脹庫壓縮產量。氫氟酸是氟化工行業的咽喉要塞,作為高?；瘜W品,氫氟酸規劃進園困難,長江環保大整治以及青島峰會合計有約50%的潛在產能可能受到影響。副產廢酸難消化,中小企業脹庫現象不斷。本輪氫氟酸價差提升明顯并有望維持高位。

制冷劑供給受限,剛性需求仍在。供給端:受環保趨嚴影響,三代制冷劑擴產大概率低于預期,受政策影響二代制冷劑配額持續收縮;需求端:截止18年4月,空調產量累計同比+12.9%,出口量累計同比+13.7%,絕對增速較高,冰箱出口量累計同比+4.0%,此外我國龐大維修市場支撐制冷劑需求較為剛性。

含氟聚合物供需緊張,拉動產業鏈景氣上行?！笆濉逼陂g國內含氟聚合物需求增速17%,預計“十三五”期間仍將維持整體10%以上的增速,其中PTFE、FEP和PVDF的需求增速將分別不低于8%、10%和10%。目前國內PTFE總產能12萬噸,年需求量約10.4萬噸,行業開工率較高,在需求及成本推動下,PTFE懸浮料價格近一年已累計上漲37%至78000元/噸。

投資策略:持續看好一體化程度較高、原料自給能力較強、環保治理優異、盈利能力有望持續改善的氟化工制冷劑龍頭,推薦巨化股份,建議關注港股東岳集團;上游方面,建議關注螢石稀缺標的金石資源。